3月30日晚间，指南针就深交所对公司重组网信证券的问询进行了回复。

此前，指南针公告重组事宜，拟向网信证券债权人支付15亿元，并获得破产重组后网信证券100%股份但根据最新披露的年报，指南针账面货币资金16.07亿元，其中非贷款自有资金为15.32亿元

商誉减值风险仍有巨大敞口

自2月10月宣布确认为网信证券重组人以来，指南针股价上演了一波高开低走的走势，其最高上探50.46元，最低下探36.62元，截至3月31日收盘报40.70元。

根据重组修订稿，指南针目前账面货币资金16.07亿，其中7473万为银行贷款，自有资金为15.32亿。

而在15亿交易完成后，不仅公司自有资金大幅缩水，由于网信证券净资产水准偏低，指南针商誉资产将增加12.39亿，商誉占净资产比例将达到惊人的96%以上。

为此，深交所要求公司说明，由于重组未设业绩承诺，指南针一旦出现因网信证券业绩不善导致的商誉减值，公司会为保护中小投资者利益将采取何种措施。。

指南针对前述问题的回复是，主要聚焦网信证券公司治理，内控，集团资源整合与未来的分红等措施至于补充业绩承诺或其他可量化的具体措施，公司迟迟没有下文

记者通过上市公司重组前后备考报表测算，网信证券重组后2021年营业收入4130万元，净利润为亏损5433万元。

而在回复函对各项业务的陈述中，网信证券的自营业务目前尚未启动，投行，资管业务人员流失严重，系统建设落后等问题，均有待重组完成后循序渐进解决。

不论从展业潜力上，还是未来可能出现的商誉减值问题，投资者均不得不关注重组后公司存在的经营风险。在11月6日的公告中，瑞达期货表示，公司于2021年11月5日收到了网信证券管理人通知，已通过本次破产重整投资人公开招募的初步筛选，后续将按照要求开展对网信证券的尽职调查并接受管理人的反向尽职调查。本次网信证券破产重整投资人是面向社会公开招募和遴选，有多家投资人参与，目前公司仅通过初步筛选，能否成为最终的重整投资人尚存在不确定性。

解决资金压力迫在眉睫

与非金融企业重组相比，指南针重组网信证券尚需过监管层面对股东资质审批这一关。如公司被确定为最终的重整投资人，公司尚需与网信证券债权人就破产重整方案达成一致并经中国证券监督管理委员会及法院裁定批准，该事项具有较大不确定性。

根据修订案风险披露环节，指南针作为网信证券控股股东，指南针实际控制人黄少雄，徐兵的证券公司实际控制人资格有待证监会审批，而若审批未通过，则重组将自动终止。

根据有关规定，如证券公司从事业务具有显著杠杆性质，且多项业务间存在交叉风险，其控股股东的总资产应不低于 500 亿元人民币，净资产不低于 200 亿元人民币。

而指南针截止2021年年末总资产20.46亿元，归属股东权益合计12.82亿元，与前述规定要求相去甚远。

对此，指南针回复，网信证券目前股权质押业务已无存量业务，融资融券业务则因证券公司曾暴露重大风险而叫停，期权做市和场外衍生品业务也从未获得资格，故不存在杠杆性质业务。

此外，指南针援引规定重组涉及证券公司合并或者因重大风险被接管托管等特殊情形，认为上市公司可对前述规定豁免。

不论股东资质审核是否能够通关，资本金约束都是券商发展路径上不得不迈过的门槛。

一位投行人士告诉记者，可转债发行资质要求高，过审偏稳，但由于可转债发行规模受资本金约束较大，如果企业需要进行大规模融资，必须采用其他的组合拳形式融资，而这样时间周期又会拉得很长。