智通财经APP获悉，兴业研究发布研究报告称， 伴随着个人收入的提高，更多持有金融资产的需求以及财富管理多元化需求将会逐步被激发出来，居民资产需求巨大，且会从单一住房为主向多元需求转化资管规模的扩张满足了居民AUM指标需求，带动了银行体系内FPA规模的壮大我国资管AUM/名义GDP，资管AUM/M2两个比例与美国相比还有约4倍差距，该行判断我国相关公募型净值产品还有一倍以上扩张空间，长周期看我国净值型资产管理市场仍在扩张路径中

兴业研究主要观点如下:

最近几年来代表性商业银行采用FPA和AUM补充甚至取代传统贷款和存款指标，评价一家银行资产和负债经营情况FPA即客户融资总量，是指一家银行为客户提供的不限于传统表内贷款的全部融资规模AUM即客户管理资产总额，是指满足零售客户投资需求，包括为零售客户提供的存款/理财以及代销公募基金/信托/保险产品等各类可投资资产的加总合计

三个维度理解FPA和AUM。

2)互为镜像:两个指标均体现了综合金融的概念，通过建立统一指标体系，这可以指引后续商业银行内部考核，体现一个机构/一个客户原则。其三，挖掘机股指之鉴。

3)宏观映射:FPA借鉴了社会融资规模(剔除居民融资)内涵从社融指标看，我国FPA结构中90%以上是以债性资金为主，其中60%为信贷融资，这表明实体经济融资仍以债务融资为主，股权融资力度目前仍比较小

FPA与AUM体系是契合我国高质量发展金融模式的微观体现。。

1)金融体制受大陆/海洋法系渊源影响，前者以间接融资为主，后者更容易发展权益市场2020年全球商业银行/保险公司与养老金/影子银行资产占比分别为40%:30%:30%

2)FPA与AUM对建立高质量金融机构的匹配:相对贷款，FPA扩张符合企业融资结构调整，技术化和轻资产化转型的需求，相对存款，AUM扩张既符合居民资产配置迁徙，人口老龄化趋势要求，又有利于风险向全社会分散。

3)我国融资结构调整始于2013年，但期初以影子银行融资和同业链条传递为主，在2018年资管新规颁布后有了实质进展在此背景下，以银行理财为主的资管产品一方面纠正资金空转和脱实向虚，消除监管套利，控制杠杆水平，缩短资金传导链条，另一方面推动净值化/长期化/公募化和标准化，符合直接融资特征的资管产品真正扩张

资管规模扩张满足了居民AUM指标需求，带动了银行体系内FPA规模的壮大。我们可以看到挖掘机指数市盈率对10年期国债收益率存在领先性，这样领先性的核心来自于基建与房地产投资对利率的影响，12月中央经济工作会议指出“适度超前开展基础设施投资”，股票市场对于基建与房地产的预期有所调整，挖掘机指数市盈率有所反弹。

以银行理财和公募基金为主的净值型产品为标准，我国资管AUM/名义GDP，资管AUM/M2两个比例与美国相比还有约4倍差距，长周期看我国净值型资产管理市场仍在扩张路径中。