净利润增长超过预期2021年和2022年第一季度营业收入分别为179亿元和48亿元，同比分别增长22.5%和17.7%较去年三季度增速回落，主要是净利息收入增速回落，2021年和2022年一季度归母净利润分别为78.3亿元和21.5亿元，同比增长30.0%和28.8%，主要是资产质量改善，减轻了拨备压力公司营收增速基本符合预期，但归母净利润增速超预期2021年加权净资产收益率17.6%，保持行业前列资产仍然保持快速增长，存款增长表现良好2021年和2022年一季度，总资产同比增长17.8%和17.4%2022年一季度末，总资产达到0.84万亿元，增速基本保持稳定其中，存款同比分别增长22.3%和22.5%，表现突出年报日均存款增速也达到20.6%一方面延续了企业活期存款的优势，另一方面增加了定期存款贷款同比增长37.2%和33.4%，主要是对公贷款增长较快，一季度末，核心一级资本充足率为8.34%净息差同比略有下降公司披露2022年日均净息差2.13%，同比下降6bp，是收入增速下滑的主要原因净息差下降主要是公司努力吸收定期存款，存款成本上去了2021年存款成本同比增长13bps至1.98%公司未披露今年一季度平均净息差，但从净利润增长的归属来看，净息差对业绩增长的不利影响已经消除，预计净息差总体保持稳定资产质量优良，拨备安全缓冲增厚2021年预计不良率同比下降42bps至0.06%，接近于零，资产质量优良公司不良率和关注率持续下降一季度末不良率0.91%，关注率0.45%，2021年末逾期率仅为0.96%伴随着资产质量的改善，公司拨备压力明显减轻，成为净利润快速增长的主要动力但拨备覆盖率持续上升，今年一季度末达到436%，安全缓冲进一步增厚投资建议:公司净利润增长超预期，我们小幅上调盈利预期预计2022—2024年归母净利润95/114/136亿元，同比增速21.9/19.6/19.2%，稀释后EPS为2.56/3.08/3.69元，当前股价对应PE为6.2/5.2/4.3，PB为1.06/0.92/0.79X，公司成长性和盈利能力位居上市银行前列，维持买入评级风险:宏观经济形势转弱可能对银行资产质量产生不利影响

GGV纪源资本排名第四。GGV纪源资本是一家专注于全球早中期企业的风险投资公司，管理共17支基金，92亿美元资产。GGV纪源资本有四大投资方向，第一前沿科技及智能硬件；第二，企业服务和云；第三消费升级及新零售；第四互联网服务，代表项目主要有阿里巴巴，小牛电动，小鹏汽车，小米，Boss直聘，小红书，哈啰出行等。2005年GGV正式落地中国，16年的时间中，从1．6亿美元到现在92亿美元的资产，投资了281家公司，有48家公司成功IPO退出。