事件:公司派发21年年报和22年一季报，实现收入8.08亿元，归母净利润3.38亿元，扣非后归母净利润3.16亿元第四季度收入1.88亿元，归母净利润0.63亿元，扣非后归母净利润0.57亿元公司拟每10股派发现金红利2.01元22Q1收入1.98亿元，归母净利润0.92亿元，扣非后归母净利润0.77亿元表现略超预期第四季度收入恢复快速增长，预计新患者注册量将稳步增长第四季度，收入和利润增速明显恢复于Q2和Q3，22Q1仍保持稳定增长，表明公司正在逐步适应国内疫情蔓延的形势，经营逐步步入正轨全年尘螨滴剂销售额为7.96亿元，916万片华中，华东地区增速较快，均价保持稳定根据样本医院模型，新病例的估计增长率约为30%未来伴随着我国疫情的稳定，华南，华东等重点市场的新增患者有望恢复增长，这将加速粉尘螨滴剂的销售增长新青蒿粉滴剂市场准入进展顺利，年收入367.24万元，销量1.61万片目前已接受儿童适应症申请，预计22年第一个完整销售年度大有作为毛利率保持稳定，22Q1净利润率超预期过去20年，公司整体毛利率为95.74%，其中Q4为95.24%，22Q1为95.85%核心产品粉尘螨的毛利率下降，保持稳定费用方面，21年期间费用率合计49.49%，销售费用率同比小幅下降，管理和R&D费用率上升，22Q1费用率合计50.17%，其中销售及管理费用率同比下降3.18 PCT和1.50pct，预计主要表现为:1)公司业务恢复稳定增长后，费用得到较好控制，2)上海市疫情相关学术活动支出21年净利润率40.40%，同比下降2.00pct，22Q1净利润率45.03%，同比上升3.89pct维持买入评级作为国内脱敏制剂行业的龙头，伴随着青蒿粉滴剂的获批，形成了覆盖南北市场的产品矩阵，公司持续帮助各地发布重磅临床数据，推动舌下脱敏制剂纳入多个临床指南，有望形成学术研究带动销售，销售促进学术研究的良好循环我们看好脱敏疗法领域和公司的长期发展趋势预计22—24年归母净利润450/5.91/7.34亿元，对应当前PE 37/28/23倍，维持买入评级风险提示尘螨滴剂销量不及预期，青蒿花粉滴剂上市后销量不及预期，降价风险

2021年业绩符合预期，2022Q1业绩超预期。2021年实现营收8.08亿元，同比增长295%，归母净利润38亿元，同比增长238%，扣非归母净利润16亿元，同比增长20.78%，经营活动现金流量净额61亿元，同比增长40.73%。2021Q4收入88亿元，同比增长29.5%，归母净利润0.63亿元，同比增长28.55%，扣非归母净利润0.57亿元，同比增长323%。2022Q1营收98亿元，同比增长20%，归母净利润0.92亿元，同比增长30.21%，扣非归母净利润0.77亿元，同比增长268%。尘螨滴剂强势复苏，青蒿粉滴剂商品化。2021年粉尘螨滴剂销售收入96亿元，同比增长215%，毛利率909%，保持较高水平。销量916万辆，同比增长227%。该公司预计，2021年新增感染人数的增长率将超过30%。青蒿粉滴剂2021年初获批生产，到年底基本完成全国招标，2021年收入367万元。2021年刺包收入478万元，同比增长98.34%，销量38万件，同比增长341%。盈利能力较强，毛利率保持在95%以上。2021年，公司整体毛利率达到974%，其中粉尘螨滴剂毛利率为909%，青蒿滴剂毛利率高于粉尘螨滴剂，预计刺透包毛利率在90%左右。公司净利率2021年为40.4%，2022Q1为403%，呈现进一步上升趋势。2022Q1公司销售费用率，管理费用率和财务费用率分别为394%，19.1%和-87%，同比变动-18厘，-0.15厘和0.21厘，R&D投资增加，R&D管道继续兑现承诺。2021年，公司在R&D投入02亿元，同比增长29.11%，占比163%，其中干细胞R&D投入0.51亿元，天然药物研发投入0.11亿元，2022Q1R&D费用0.27亿元，同比增长325%。公司青蒿粉滴剂儿童适应症的药品补充申请正式受理，并获得青蒿粉滴剂儿童鼻炎临床试验总结报告。青蒿花粉点刺液，白桦花粉点刺液，过敏原皮肤点刺试验对照液和用于过敏原皮肤点刺试验的葎草花粉点刺液的上市申请均被正式受理。吴干细胞研发的人毛囊间充质干细胞治疗药物获得中国食品药品检验所质量复核检验报告，检验结果合格。这种药物的临床研究的正式申报已经开始。合资企业伊凯制药有限公司正在进行氧化苦参碱吸入溶液的临床试验。盈利预测及投资评级:预计公司2022-2024年实现收入10.26，118，192亿元，同比增长27%，28.4%，28.4%，归母净利润分别为41535，89亿元，同比增长29%，28.8%，28.4%。股价:新粉尘螨滴剂增长率达到30%以上；青蒿粉滴滴销量超预期。风险因素:招标降价风险，产品毛利率高，产品持续增长，主导产品集中，新药研发失败。