2022年一季度实现营收5.42亿元，同比增长+66.96%，环比增长+6.27%，归母净利润1.51亿元，同比增长+101.54%，环比增长+14.39%，扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长+123.32%，环比增长+14.39%其业绩有望保持高增长态势，维持买入评级延续高增长态势，公司2022Q1业绩同比翻番2022年一季度，公司实现营收5.42亿元，同比增长66.96%，环比增长6.27%，归母净利润1.51亿元，同比增长101.54%，环比增长14.39%，扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长123.32%，环比增长14.17%成本方面，公司22Q1毛利率40.81%，同比+6.61pcts，环比持平，维持高位，销售/管理/R&D/财务费用率分别为—0.1/+0.7/+0.2/—1.6个百分点2022年，IGBT的全球供需格局依然紧张，预计公司将保持份额增长趋势2022年，虽然存在疫情反复等因素的扰动，但电动汽车，光伏，风电，储能等行业整体仍保持较高景气度，有望带动IGBT工业增速达到~ 20%，供给方面，国内厂商积极扩产，但份额接近80%的海外厂商扩产有限总体而言，2022年全球IGBT供需存在缺口在此背景下，作为IGBT本土龙头，公司有望从国内替代趋势中深度受益具体来看，2020~21年，公司已获得多家车企新车型定点，突破多家光伏逆变器厂商供应链，积极开拓新代工厂，展望2022年，公司下游订单饱满，而上游增量产能有保障，有望迎来高增长，其中光伏和电动车板块有望贡献最大增量积极布局SIC产业，储备中长期发展动能就功率器件行业而言，SIC是未来的升级趋势，斯达半导体从模块封装和晶圆制造领域入手在模块封装领域，公司指定了多个使用全SiC MOS模块的800V系统新能源汽车主电机控制器项目，在晶圆制造环节，正在建设年产6万片6英寸SiC芯片的生产线，预计2023年投产综合来看，公司是国内SiC产业链上第一家突破车企供应链的厂商，成功坐稳了卡位如果后续成功引入自研SIC MOS芯片，有望进一步提升公司盈利能力风险因素:各地疫情反复风险，原材料涨价风险，市场竞争加剧风险，下游需求释放不及预期等投资建议:在IGBT供需偏紧的背景下，公司业绩有望保持强劲增长态势我们维持公司2022—24年EPS预测4.10/5.54/7.64元结合公司历史估值水平，基于2022年PE=105x，目标价431.0元，维持买入评级

事件:4月26日，公司发布2022年一季报，22Q1营收1391亿元，同比增长-271%。22Q1归属于母净利润16亿元，同比增长+34%。基本每股收益0.42元。猪肉价格低导致收入下降，利润端改善明显。22Q1受猪价低迷影响，公司屠宰业务项下冷鲜猪肉出口均价下降，导致收入同比下降。利润方面，受益于猪肉等主要原材料成本较低，22Q1肉制品业务营业利润同比大幅增长，进而带动整体利润小幅增长。22Q1公司出口肉制品76万吨，同比增长+8%。分板块来看，22Q1屠宰业务实现收入68.81亿元，同比增长-310%；实现营业利润34亿元，同比增长-584%。公司屠宰业务受猪肉价格低迷影响，收入同比大幅下降。未来随着屠宰业务开工率的提高，屠宰业务平均利润有望恢复。肉制品业务实现收入697亿元，同比增长-94%；实现营业利润151亿元，同比增长+288%。受益于猪肉价格走低，肉制品业务原料成本得到有效控制，营业利润同比大幅增长。关联交易方面，22Q1公司向Rotex购买分割肉，分割肉等相关产品176亿元，同比比例-547%。目前国内猪肉价格偏低，进口猪肉价格优势降低。公司积极减少从Rotex采购猪肉的规模，更好地优化现有库存。22Q1毛利率增长明显，期间费用率略有下降。22Q1公司销售毛利率为18.96%，同比上升+70ppt。主要原因是猪肉价格低廉导致肉制品业务原料成本得到有效控制；屠宰业受益于大量的生猪和高度繁荣。22Q1公司销售费用率为10%，与去年同期相比为-0.64pt。原因是销售费用的效率提高了。管理费率89%，同比+0.23个百分点。R&D费用率为0.28%，同比+0.15个百分点；财务费用率为-0.20%，同比-0.24个百分点，原因是定期存款利息同比增加。资产减值损失大幅下降，主营业务竞争力持续增强。22Q1公司计提资产减值损失0.61亿元，同比增长-754%。公司资产减值损失主要来自于冻结产品的计提。预计22年猪价波动幅度小于21年，由此产生的资产减值损失预计小于21年。22年，公司将继续推进冷鲜肉及肉制品的市场拓展，冷鲜肉将依托公司冷链系统，加强在现代零售商，餐饮，电商等渠道的知名度；肉制品业务将继续加强新产品开发，重点发展中式酱卤熟食，中式菜肴等产品。22年每吨肉制品毛利有望增加。投资建议:根据22Q1的经营情况，我们小幅上调盈利预期。预计22-24年，公司将实现营收6071/6755/7228亿元，净利润70.05/757/800亿元，折合EPS分别为02/21/37元。目前股价是22-24年PE的16/14/13倍。目前公司估值略低于2022年肉制品17倍估值。预计未来公司屠宰业务高开工率将维持，生鲜产品盈利能力有望恢复增长；肉制品业务将保持良好增长，维持“推荐”评级。风险:行业竞争加剧，成本高于预期，食品安全问题等。