事件:公司22Q1营收1.83亿元，同比4.48%，归母净利润1646万元，同比—42.49%公司收入表现低于预期营收:整体压力，非电产品增速不错从子业务来看，22Q1北鼎自主品牌实现营收1.46亿元，同比增长+15.52%，OEM/ODM业务0.37亿元，同比下降—24.32%自主品牌占比持续提升自3月以来，疫情导致其增速放缓至21Q4，而代工业务因海外需求减弱而承压在北定自有品牌业务:分产品看，电器22Q1收入1亿元，同比增长+6.81%根据业务人员的数据，北鼎Q1的电水壶和电蒸锅增速良好，同比分别增长了+35%/+22%周边产品及食材收入为0.46亿元，同比增长+40.22%周边产品和食品原料的快速增长为公司的收入做出了重大贡献公司22Q1推出搪瓷锅，仓鼠锅等瓷粉系列锅碗瓢盆新产品决明子菊花茶，大枣茶，红茶，黑茶等食品原料新产品分地区看，22Q1国内收入1.29亿元，同比增长+10.5%，海外收入0.17亿元，同比增长+76.45%，海外收入加速增长盈利端:成本高，盈利能力环比下降2022年，Q1公司毛利率为48.34%，同比+0.5pct，净利润率为9.01%，同比—7.36pct原材料的大宗价格从21Q4下降到22Q1后，公司的毛利率承压公司在Q1 2022年的销售，管理，R&D和财务费用率分别为26.31%，10.74%，4.34%和0.52%，与去年同期相比分别为+4.73，+2.36，+1.57和+0.44个百分点销售费用率上升主要是由于品牌推广投入增加，管理费用率中主要部门的人才吸引和培养成本增加，R&D费用率上升主要是由于人才吸引和培养以及R&D项目成本增加现金流:公司2021年经营活动产生的现金流量净额为43.14亿元，同比增长—27.65%，其中购买商品和接受劳务的现金为407.21亿元，同比增长+75.22%，其中，2021年第四季度经营活动产生的现金流量净额为8.2亿元，同比增长—55.77%，其中购买商品和接受劳务的现金为150.1亿元，同比增长+157.68%公司2022年在Q1的经营活动产生的现金流量净额为人民币0.70亿元，同比下降—51.64%主要是由于销售收入的压力以及吸引和培养人才导致支付给员工的现金增加所致去年备货增加，本期支付货款投资建议:公司非电产品及海外自有品牌收入增速亮眼，非电产品盈利水平高22Q1在疫情影响物流，大宗原料高企等多重不利因素的压力下展望后市，若上述短期影响因素边际改善，公司营收表现有望实现较大韧性我们预计22—24年净利润为119/1.47/1.9亿元，对应动态估值为35.6x/29x/22.3x，维持增持评级风险:自有品牌销量不及预期，出口订单不及预期，原材料价格和运费上涨导致利润下降