事件:公司发布2021年年报，2021年实现营业收入119.91亿元，同比增长7.14%，实现净利润7.24亿元，同比增长1.17%，每10股派发现金红利人民币1.00元点评:智能变配电业务持续发力，双碳目标技术支撑有望进一步提升2021年，智能配电系统业务实现营业收入44.06亿元，同比增长15.08%，毛利率提升0.39 pct至25.92%，智能电表业务实现营业收入25.34亿元，同比增长5.69%，毛利率同比增长0.21 pct至17.78%，智能中低压电源业务实现营业收入22.56亿元，同比增长20.33%创新和强R&D成就突出自主研发的分布式摄像机保护和大型抽水蓄能机组保护实现了首套应用，为国内首个100%可再生能源示范工程提供了源网和存储整体解决方案2022年，公司将继续发挥技术和市场的双驱动，有望在预制舱，智能电表，磁力开关等细分行业形成竞争优势，并升级配电网或为配电网自愈等配电自动化发展带来新的机遇DC输电业务利润率大幅提升，新能源基地建设将带动业务规模增长2021年，DC传输业务营业收入9.86亿元，毛利率同比增长18.26 pct至46.23%公司在DC传动技术和工程实践方面积累了丰富的经验海上风电柔性DC换流阀和成套DC耗能装置在如东项目成功投运，数字化换流站，新一代智能网关和集中器首次应用2022年，新能源基地将加快UHV项目建设，海上风电将带动柔性DC需求公司凭借先发优势，有望实现业务快速增长积极开拓电动汽车充换电市场2021年，公司电动汽车智能充换电系统业务实现营业收入11.76亿元，同比增长13.93%，主要是公司加大了家用市场的开发力度公司持续加大充换电技术研发力度，完成1500伏储能变流器，电池组模块，新能源快速功率控制等核心产品研发，采用高性能大功率无线充放电产品进行加载2022年，配电侧新兴的能源消耗场景可能会导致充换电业务的持续增长维持买入评级:公司变配电业务竞争加剧，DC业务受制于新能源建设预期我们下调了公司2022/23年的盈利预期，并推出了2024年的盈利预期预计公司22—24年实现净利润9.24/10.41/12.19亿元，对应的EPS为0.0%公司智能变配电业务稳步增长，DC业务有望在UHV建设成长期实现快速增长我们仍看好公司长期发展，维持买入评级风险:输配电行业发展不及预期，UHV项目和海上柔性DC输电建设不及预期，竞争加剧导致利润下降的风险