细化进口煤炭应急长协合同资源和价格要求，国务院将安排专项资金用于煤电企业救助国网:5月11日，国务院常务会议指出绝不允许拉闸限电在前期支持的基础上，向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注入100亿元支持燃煤发电企业脱困多发电国家煤炭交易中心:5月12日发布《进口煤炭应急保障中长期合同补充签约公告》，指出:1)补充签约资源应在原年度中长期合同资源之外，2)最高价格不得超过中长期合同实际执行价格的1.5倍(即1155元/吨)我们认为，第一，进口煤紧急长协的初衷是应对进口煤可能出现的短缺，重在数量保障而非价格限制，其次，由于这部分数量需要在原长期合作规模之外签订，即需要将部分现货转为长期合作，所以限价相对宽松，即在不超过现货限价(即1155元/吨)的范围内，由煤电双方自主协商，第三，参考定价方式为50%谢场+50%现货价，在5月份全年价格719元和港口5500大卡现价1205元的基础上，为962元由于煤企此前要求煤坑不得超过700元限价，港口不得超过900元限价，按照参考定价法，这部分补充签约谢场并未进一步压低原现货煤价格我们认为，总体来看，政策中性，重点保障电力企业电煤供应此外，国务院还拨出专项资金支持煤电企业脱困，多发电，短期利好煤炭需求

淡季供需偏弱，要关注政策和疫情本周秦港煤价1205元/吨，环比/年+0/261元/吨上涨sxcoal:截至5月12日，榆林5800，鄂尔多斯，大同5500的热量指数以周为单位为0/0/+4元/吨至910/787/912元/吨(3)本周(5月6日—12日)，沿海八省电厂日均用电量162万吨，同比增长—8.1%(上周分别为155万吨和—7.6%)，平均库存2994万吨，较去年同期(上周分别为2981万吨和+28.2%)增长+26.2%(4)截至5月14日，北方四港库存较21/20同期为1461万吨，—30/—11万吨，(较上周同期为—25/—70万吨)我们认为，疫情在淡季叠加，水电，新能源进入旺季，因此煤炭需求整体偏弱，短期市场供需双双偏弱后期要关注新价格机制的实施，俄罗斯和乌克兰局势的持续以及疫情对需求端的影响

钢铁焦煤产业链利润重新分配，双焦价格可能难以深跌本周临汾二级焦煤连续两轮下跌，累计下跌400元/吨至3280元/吨，京唐港主力焦煤也下跌300元/吨至3050元/吨截止5月13日，供应端，焦化厂开工率82.8%，环比+2.4个百分点，在需求方面，Mysteel 247家钢厂的平均每日铁水产量为238万吨，环比增长+0.6%/—1.9%(上周同比增长—2.2%)我们认为，前期焦炭价格高企刺激了焦炭企业开工率的持续提升本周伴随着焦炭焦煤价格同步下跌，焦炭企业利润收缩幅度有限，开工率或有望维持需求方面，钢厂继续复产，补焦需求依然存在本周焦炭价格下跌后，钢厂利润已经修复考虑到后期伴随着疫情逐步好转，终端需求有望加快复苏，焦炭价格可能不会进一步下跌焦煤方面，伴随着钢焦产业链整体承压，本周焦煤价格有所回落，回落后价格已低于进口煤价(枫泾矿硬焦煤3364元/吨)叠加下游钢焦企业开工率整体仍处于高位，焦煤价格可能不会深幅下跌后期要关注产业链终端需求的恢复和钢厂的补库进度

投资建议:我们认为定价政策短期可能会有情绪上的打压，但不会改变行业趋势，煤价中枢上移的逻辑不变。近期板块调整主要是因为疫情导致需求悲观，疫情缓解

+稳增长，5月需求边际有望改善，多家煤企Q2业绩有望环比进一步增长低估值高分红的煤炭公司仍有吸引力，继续看好板块业绩中枢上移+估值提升的机会推荐三条主线:业绩稳定高分红的白马，中国神华，兖矿能源，陕西煤业，需求改善预期带动的焦煤板块机会，山西焦煤，平煤，潞安华能，(3)继续看好煤企转型，华阳，电投能源，靖远煤电，同时关注行业固定资产投资变化带来的煤机等装备企业机会，如郑煤机，天地科技等

风险提示下游需求大幅下降，保供稳价限产政策的影响需要持续跟踪